庞大集团 恒顺电气 天泽信息 森远股份申购策略
庞大集团 恒顺电气 天泽信息 森远股份申购策略
2011年04月21日17:24公司主营业务为汽车经销及维修养护业务。公司主要所属行业为汽车经销及维修养护，位于汽车产业链的 中后端。按年度营业收入排名，公司为“中国汽车销售服务十大企业集团”第一名。
公司经69家汽车供应商授权，可销售欧洲、美洲、日本、韩
国及国产共83个品牌的汽车。公司通过位于中 国23个省市、自治区及蒙古国的926家经销网点开展汽车经销及维修养护业务，主要业务包括国产轿车销售、进 口轿车销售（斯巴鲁）、卡车销售、微型面包车销售及维修养护。截至2010年12月31日，公司共拥有汽车专卖 店699家（包括：轿车（不含斯巴鲁）专卖店307家、斯巴鲁专卖店102 家、微面专卖店165 家及卡车专卖店125 家）、汽车市场216家及专业车市场11家。2001-2010 年，中国汽车销量从233.4 万辆增长到1806.2 万辆，年均复合增长率高达25.4%。据国家信息 中心预测我国汽车市场年销量到2015年有望达到3000 万辆左右，未来五年我国汽车市场销量年均增速仍可达 11%左右。
私人乘用车拥有量的快速增长推动了中国的乘用车售后市场的发展，同时车龄的不断老化也为中国乘用车 售后市场提供了新的发展机会。在汽车服务年期的第四至九年内，市场对售后服务的需求达到最大。预计我国 使用超过三年的乘用车比例将由2008年的50%左右增加至2012年的66%左右，需要保养维修的乘用车会大幅增加。
随着汽车拥有量的逐渐增加和汽车的逐步老化，售后服务包括维修、保养服务和零配件销售将带来进一步 的业务拓展机遇。据华通人预计售后服务市场的销售额将从2009年的2400亿元上升到2012年的4900亿元，年均 复合增长率为26.9%。
轿车销售业务：1）市场空间广阔：2010 年公司轿车销量达到21.95万辆，占轿车行业销量的1.60%，市场 份额还有较大的提升空间。2）斯巴鲁“批发+零售”双驱动，盈利能力强：公司斯巴鲁销量占国内斯巴鲁总销 量的60%以上。通过“批发+零售”模式，毛利率能达到20%左右。斯巴鲁已成为公司轿车销售营业收入、毛利的 重要来源。3）品牌高端化提升盈利能力：公司加大高端品牌的扩张力度，公司计划2011 年和2012 年各增加50 家高端品牌的网点，我们预计随着高端品牌网点的增加，高端品牌的收入和盈利贡献将显著上升。
卡车销售业务：1）市场空间广阔：2010 年公司销售卡车8.9 万辆，占卡车行业销量的2.31%，仍有较大的 增长空间。2）“冀东模式”助销售，提盈利：“服务+金融”模式推动销售，提升盈利。成熟的消费信贷业务 有助于卡车销售业务的快速成长与市场份额的提升。 售后业务有望成为新的利润增长点：推行具有自身特色的“庞大连锁—服务之家”汽车经销服务模式，有 望成为公司潜在的利润增长点。
募投项目：公司拟发行14000 万股，募集资金用于“新建、改建经营网点项目”及“补充营运资金”。
盈利预测：我们预测公司2011-2013 年净利润分别为17.60 亿、23.48 亿、29.01 亿元，摊薄后EPS 分别 为1.68 元、2.24 元、2.77 元。我们给予申购建议。
2）恒顺电气300208
专注电能质量优化，服务节能减排发展。主要产品无功补偿装置和滤波设备占10 年收入的88%，08 年至10 年收入复合增速为33%，净利润复合增速高达67%。
公司是国内 MSVC 龙头企业，目前产品电压等级已覆盖3-110kV，补偿后功率因数从0.9-0.99。公司已经推 出并应用了110kV-MCR型动态无功补偿装置，理论上可以实现500kV 电压等级。与国内其他竞争对手相比，产业 链整合较好，能自供主要电容器和电抗器产品，有利于提高生产效率和产品质量，并为向更高端研发创造条件 与股东荣信股份不同，公司无功补偿装置专注电网领域，入围了国网500 千伏变电站所需高压无功补偿装 置限定的十家采购商名单。另外九家分别为：西安电容、西安ABB、桂林电容、日新电机、上海思源、苏州电容 佛山顺容、上海库柏。目前并联无功补偿成套装置的市场份额约为9%，按销售收入排名第五名，行业竞争较为 激烈。
公司参与了多项行业标准的制定。作为主要起草单位完成了《高压电力滤波装置》行业标准的编制工作， 并参与国家标准《受谐波影响的工业交流电网—滤波器和并联电容器的应用》、《高压无功补偿装置》、《电 力电容器噪声测量方法》的起草工作。 公司业务包括传统并联无功补偿和MSVC 设备，公司产品集中电网采购，10 年收入占比达60%，是国网500kV 无功补偿装置限定的十家采购商之一，110kV 产品运行套数和时长居全国首位。
受益特高压发展和无功补偿技术的普及，行业持续高增长。对电源侧装机存量改造将提高到15%，新增均会 加装无功补偿装置。同时为了提高线路稳定性并降低损耗，即将全面开始的特高压建设会普及无功补偿技术。 预计“十二五”高压并联无功补偿和SVC（含TSVC和MSVC）容量分别为250 亿和275 亿。 募投项目开发TSVC，新产品投放和行业内产品结构调整创造机会。MSVC 相比TSVC 发展时间短，适应电压 等级高，未来受高电压线路建设拉动，占比有望较目前15%大幅提升，公司是国内MSVC 龙头。募投项目新增TSVC 产品，通过产品线延伸，增加综合竞争力。
募投项目：募投项目开发TSVC，新产品投放和行业内产品结构调整创造机会。MSVC 相比TSVC 发展时间短， 适应电压等级高，未来受高电压线路建设拉动，占比有望较目前15%大幅提升，公司是国内MSVC 龙头。募投项 目新增TSVC 产品，通过产品线延伸，增加综合竞争力。
盈利预测：我们预计公司2011-2012年摊薄后的EPS分别为0.83、1.10元。我们给予申购建议。
3）天泽信息300209
公司是一家提供车辆远程管理信息服务及配套软硬件的高新技术企业，车辆远程管理信息服务是物联网在 商业领域的典型运用，是物联网发展最快的领域之一。公司的主营业务是车辆远程管理信息服务及配套软硬件 的研发与销售，业务范围涵盖工程机械、公路运输（物流、客运）、行政执法等专业应用领域，是我国工程机 械车辆远程管理信息服务行业最主要和最有竞争力的企业之一。公司在服务、平台、车载信息终端等方面形成 了25项核心技术，拥有21项专利、16项申请已受理专利、24项软件著作权和2项作品著作权，
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